海通国际证券中国业务部副总裁 郭家耀

　　内地火电企业早前公布首三季业绩，华能国际(00902)、华电国际(01071)及大唐发电(00991)收入同比分别增长30%、20%及18%。净利润水平持续低迷，下降24%至55%。

　　收入增长的原因主要是火电机组利用小时数增加、新增机组投产导致发电量同比上升。华能、华电及大唐前三季度累计发电量同比增长分别为24%、17%及18%。

　　另一方面，第三季煤价再次上扬，导致火电企业盈利再度恶化，加上其他成本上涨，令电企再次逼近盈亏分界线附近。财务负担亦是电企的弱点，负债率最低的华能亦接近77%，而最高的华电达到84%，利率上升带来相当财务压力。

　　从上述火电行业龙头的业绩变化可以看出，虽然机组利用小时及装机规模提升，带来收入较快增长，但是由于居高不下的煤价，导致毛利率持续下滑。另一方面，年内人工及贷款利率上升所带来成本上升，令盈利大幅减少。

　　展望未来，随着火电企业投产积极性下降，而水电供应季节波动较大，将令内地持续出现用电紧张情况，有助推动电价作轻微调整，但对于上市火电企业而言，只能带来短暂的帮助。整个产业链的成本及回报能够理顺之前，电企盈利难望恢复到正常水平，相信制度变革才能对股价带来长期刺激。

　　(作者为注册持牌人士)