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　　国元证券(香港)研究部

　　海天国际(1882.HK)投资要点:

　　国内市场需求受货币紧缩政策抑制：

　　公司下半年在国内市场的销售受到宏观调控的影响，下游需求特别是小型企业的订单受到抑制。预计下半年国内销售额同比有5-10个百分点的下滑，全年持平，略有下滑。

　　公司液压节能机换代机型Pallas下半年已推向市场。在目前市场环境下，并没有大规模推广，预计未来两年将逐渐替代Mars系列成为主流机型。

　　对明年国内市场的销售保持谨慎乐观，公司在国内液压节能机中保持领导地位，预计在货币政策逐渐放松的环境下，将获得10%左右的增长。

　　新兴市场出口保持较高增速：

　　公司在新兴市场出口维持较高增速。东欧、东南亚、南美、中东市场需求旺盛，出口业务将保持20%以上的增速。

　　新兴市场经济保持高速发展，未来随着消费潜力的加速释放，对注塑机的需求会有极大的提升，公司将是这一市场的主要受益者。由于公司在这些市场渠道布局较为完善，预计未来出口增速扔将保持较快速度的增长。

　　全电动高端机高速增长，打开进口替代空间：

　　全电动高端注塑机面向医疗、通讯等精密注塑领域，国内市场主要由日本德国等厂商占据。公司产品性价比已达到较高水平，赢得越来越多客户的信赖。订单增长迅速，预计全年增速将近翻倍，超过3亿元人民币。

　　全电动高端机的放量增长意味着进口替代空间已打开，未来广阔的替代空间值得期待。

　　重申买入，目标价不变为12.68港元：

　　市场对行业龙头估值偏低，对龙头企业引领设备更新换代及自主提价能力应给予较高溢价。公司特别受益于新兴市场的崛起及技术进步打开高端产品的进口替代空间。虽然受短期货币紧缩抑制设备投资需求，公司下游行业需求扔将保持稳定增长。公司的行业竞争优势确定，对下游企业议价能力较强，目标价相当于2012年12倍PE，较现价有98.7%的上升空间。