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　　辉立证券  莫京磷

　　于2011年上半年，珠江钢管之营业额为人民币1,633,100,000 元同比增加约88.7%。纯利为人民币113,200,000元同比大幅增加118.7%。每股盈利为人民币0.11元同比大幅增长120.0%。于2011年6月30日珠江钢管尚未交付之手头订单有354,778吨钢管，当中包括310,332吨直缝埋弧焊钢管及44,446吨电阻焊钢管。

　　投资要点

　　- 业绩反符合预期，经济景气将是关键因素

　　- 存货及应收账的情况令人关注

　　- 整体经营成本持平，却有潜在的下行趋势

　　- 融资成本与现金流出上升，进一步融资将无可避免

　　- 全球经济危机

　　我们预测珠江钢管的预测市盈率为6.55倍和每股收益为0.304港元。珠江钢管的现价将为1.76港元，引申的领先市盈率为5.8倍，并有著12.9％的升值潜能。我们下调珠江钢管的12个月目标价至1.98港元和“持有”的评级。