查看最新行情

　　第一上海  王士振、李雪晶

　　华瀚生物制药（587,买入）：2011 财年业绩同比大增67%，调整目标价至1.9港元，维持买入评级

　　公司于截至2011 年6 月30 日全年录得销售收入11.6 亿港元，同比增长43%；全年归属股东净利润为4.4 亿港元，同比增长67%；摊薄每股收益为22.37 港仙。董事会建议派发末期股息每股3.4 港仙，及每5 股派发1 股红股。期内公司中药业务继续保持高速增长，生物制药产业链建设稳步进行。参考同业估值及公司盈利前景，我们将公司目标价调整为1.9 港元，维持买入评级。

　　2011 财年业绩大增67%

　　公司于截至2011 年6 月30 日全年录得销售收入11.6 亿港元，同比增长43%；全年归属股东净利润为4.4 亿港元，同比增长67%，其中约1.5 亿来自公司于2010年9 月分拆附属公司美即控股的股权处置收益；摊薄每股收益为22.37 港仙。董事会建议派发末期股息每股3.4 港仙，及每5 股派发1 股红股。

　　中药业务继续保持高速增长

　　得益于主要品种的稳定表现，公司中药业务保持快速增长，全年销售录得8.4 亿港元，同比增长42%。其中，医保独家品种“芪胶升白胶囊”全年录得销售额超过1亿元。非处方药“妇科再造丸”全年销售收入超2 亿港元，进入全国妇科调理类产品销量前四名。预计公司中药业务在未来三年有望保持30-35%销售增长。

　　生物制药全年增长47%，生物制药产业链建设稳步进行

　　生物制药业务全年销售收入3.2 亿港元，增长47%；一类新药“易孚”和“易贝”合计录得近3 亿港元销售额，同比增长近50%；公司继续围绕人胎盘和脐带血等基础原料开展研发工作，旨在形成这些领域内的完整、高端的产品和技术链。其中，“人神经生长因子注射液”项目已完成国家GMP 认证前所有工作，正在等待中检所的正式药检报告。

　　调整目标价至1.9 港元，维持买入评级

　　鉴于：1）中药业务增长迅速，未来在医改拉动下有望保持30%以上增速；2）“易孚”、“易贝”为主打的生物制药增长稳定；3）人神经生长因子生产批文有望于2012财年获批；我们将公司2012-2014 财年归属股东利润分别调整为3.9 亿、6.6 亿以及9 亿港元，每股基本盈利为0.19、0.33 和0.45 港元。参考同业估值及公司盈利前景，我们将公司目标价调整为1.9 港元，相当于2012 及2013 财年10 倍和5.8倍预测市盈率，若剔除每股约0.75 港元现金，则相当于2012 年6 倍市盈率。目标价较现价有23.4%上升空间，维持买入评级。