国元证券(香港)研究部  王玮

　　消费行业要点评论：经济转型 消费概念稳见未来

　　消费行业持续发展：

　　我国居民收入水平的提高、居民消费观念的转变、城市化进程的加快引起了消费结构的升级，我国居民消费在未来的3-5 年里将保持繁荣，进入黄金周期。

　　百货行业——关注内生盈利能力与外延扩张的结合：

　　由于消费行业的持续发展，百货公司行业竞争日益激烈，因此店龄结构合理化，在三、四线城市的战略成为了公司新的盈利关键。建议关注具有内生盈利能力（自有物业及管理能力）和外延扩张能力（新建项目及收购兼并）的公司。

　　啤酒行业----关注龙头企业的发展：

　　由于啤酒消费受天气影响大，故天气、成本因素决定了短期的波动。龙头企业因规模经济、议价力强、趋于优化的产品结构，故较看好。未来行业整合将更深入，自建能力、管理能力成为企业的核心。

　　超市行业----供应链管理是根本，未来看扩张及收购能力：

　　超市行业近几年增长态势强劲，预计未来增长稳定。由于业内企业定位趋同，行业竞争激烈。随着行业供应链的优化和物流配送的改善，集中程度将进一步提升。建议关注供应链优势明显、规模化优势突出、自身盈利能力较好的企业。

　　果汁行业----企业规模、品牌、产品创新力是重点：

　　随着人均可支配收入增加，国内果汁市场复合年增长率有望达到33%。预测下半年市场有望景气，但应小心经济二次衰退会影响需求。建议关注具有规模优势和运行效率高、一体化程度较强、品牌竞争力强以及创新竞争力强的企业。

　　食用油行业----品牌和原料控制是关键：

　　我国食用油产业链的上、中游涉及到进口问题，导致我国食用油加工对外依存度高，无议价能力；下游品牌集中度高，议价能力强，是利润丰厚点。现阶段，品牌和原料成为了最关键的核心，建议关注品牌美誉度高、原料控制力强的公司。

　　奢侈品行业----关注产业链完整并具有协同效应的公司：

　　我国经济发展飞速带动奢侈品消费增长，该行业集中度低、竞争激烈，故产业链完整的公司具有竞争优势。一线城市现已渐渐饱和，消费向二、三线城市转移。建议关注具有协同效应的公司。

　　品牌零售行业----品牌知名度和销售渠道管理能力是关键：

　　品牌零售行业业内百花齐放，鞋履市场将稳步增长，品牌服装市场前景明朗，由于原材料上涨导致成本提高，纺织品市场前途堪忧，故建议关注行业龙头企业。品牌服装和鞋履市场建议关注知名度高，销售渠道管理能力强的企业。

　　奶粉行业----品牌、奶源、渠道是核心：

　　由外资内企两分天下的奶粉行业，由于之前的安全问题，现国家监管趋严，行业集中程度将日益增大，国内品牌回复形象过程漫长，因此，现阶段品牌、奶源渠道是企业占领市场，提高收益的核心。

　　肉制品行业----关注规模大、政府公关能力强的公司：

　　随着肉制品行业产业结构升级，加上前不久的“瘦肉精”事件，肉制品行业整合将继续进行，企业将通过各种手段提高企业规模。政府公关能力强能保证屠宰企业获得更多有力条件。四季度生猪价格有望回落。

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