国元证券(香港)研究部

　　天然气行业要点评论：

　　天然气迎来黄金发展20年： 相比煤炭、石油等能源有使用安全、热值高、洁净等优势,而且以同等热值桶当量换算，天然气价格要远低于石油，以目前全球天然气探明储量，天然气是最理想的化石替代能源。而相对其他清洁能源，无论是可再生的核能，还是不可再生的水电、风能和太阳能，基于安全和利用成本方面考量，目前天然气是最具价值的清洁能源。未来20年里，以中国为代表的新兴市场国家的经济增长将形成对天然气需求强有力的支撑，天然气将迎来黄金发展20年。

　　非常规气潜力巨大： 因为非常规天然气生产广泛分布于北美、南美、中国、澳大利亚、欧洲、中东和非洲等国家和地区，非常规天然气开采的增长有利于确保全球能源安全。煤层气经过十几年的勘探及试验，勘探技术基本成熟。美国在开采非传统天然气方面技术领先，目前其天然气市场销量的６０％为非传统天然气，率先实现商业化、规模化。根据IEA2011年6月最新报告，受益于非常规天然气开采的势头强劲和天然气利用技术的发展，从目前到2035年的天然气产量增长中约有40%来自于非常规天然气开采（如页岩气或煤层气）。

　　国内天然气价格呈上涨趋势： 中国天然气出厂价格无论是同国内其它能源价格相比，还是同世界天然气价格相比都要低很多。我国现行的以成本加成法为基础的天然气定价机制，使天然气价格偏低，从而影响了天然气的进口，不能有效缓解天然气供需矛盾。借鉴发达国家规律，未来市场定价机制将是我国天然气价格发展的趋势。目前国家正逐步理顺天然气价格，继2010年6月天然气出厂价上调0.23元/立方米之后，近期发改委亦积极推进油气资源税费改革，未来成本转嫁将直接推动天然气价格的上调。

　　关注具潜力的煤层气等非常规气公司： 伴随着我国煤层气十二五规划的很快出台，加上现阶段我国采用的多分支水平井开采技术已趋成熟，煤层气正进入快速发展轨道。因为目前煤层气的勘探开发权和天然气的勘探开发权一样，都主要由中石油所垄断，而相关煤层气的民营企业都是以和中石油合作的方式，由中石油向发改委去申请开发权（ODP），但目前取得该开发权的公司非常少，后续随着国家对煤层气开采利用的大力推进，具相应资质的企业有望取得该开发权。因此，建议关注能顺利取得开发权的，具有成熟多分支水平井技术的公司，并已经达成下游销售意向的潜力公司。