国元证券(香港)研究部

　　奢侈品行业报告：奢侈品行业步入高速发展阶段 关注产业链完整和具有协同效应的公司

　　经济飞速增长，带动奢侈品消费增长：

　　近年来中国经济飞速增长，人们消费水平不断提升，对消费的需求开始从追求量的增加转向质的提高。国际金融、经济流通、交通乃至政治文化中心的显现，成熟的消费群体等等社会条件和人文条件等因素融合在一起，构成奢侈品的发展元素。预计中国中产阶级人口在2011年前将增加到1.04亿人,随着中高端消费人群增加，使奢侈品消费力度不断提高。

　　行业竞争激烈，集中度底：

　　奢侈品行业竞争激烈，对珠宝和钟表行业而言，香港的钟表行业以代理国际品牌为主，竞争激烈。珠宝行业目前以加工企业居多，行业集中度较低，具有集研发、设计、生产、销售于一体的完整产业链的企业稀少。行业未来的发展趋势是和国际大品牌供应商相互合作，合力拓展零售网络，加快网络构建和产品多元化，满足消费者不同喜好。

　　产业链完整的公司具有竞争优势：

　　具有完整产业链的公司集"开采、采购、设计、生产、销售"为一体。未来行业发展趋势是优势逐渐向那些既有设计和开发能力、又有自己销售渠道的企业转移。公司可以灵活地根据客户需要设计和生产产品，迅速对市场做出反应，始终围绕市场需求，能很好地衔接上游和下游，从而降低成本。

　　奢侈品消费逐渐转向二、三线城市：

　　现在二、三线城市居民对奢侈品的消费能力越来越高。目前奢侈品发展最快的城市慢慢向二、三线城市转移，因为与竞争已经趋于饱合的一线城市相比，二、三线城市正形成新的商业中心，租金、劳动、广告、运营成本更低，利润更高。

　　关注具有协同效应的公司：

　　我们看好具有协同效应的公司。公司通过优秀的管理团队对公司内部的经验管理，获得高于行业的毛利率和经营利润率，但我们认为公司通过外延扩张也很重要，即：或通过和国际大品牌商合作，利用国际品牌在中国的影响力，合力拓展零售网络，加快网络构建和产品多元化，满足消费者不同喜好，或直接通过收购代理商方式，直接获得零售网络和国际高端产品的代理权，或是和细分行业的同行公司开始相互渗入，扩大产品搭配，互相搭建拓展事业的平台，产生协同效应，创造新的盈利增长点的公司。