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　　第一上海  陈晓霞

　　阳光能源（757，持有）：需求不旺，盈利仍有压力

　　2011中期业绩同比有大幅提高

　　公司在2011上半年实现销售收入12.7亿人民币，同比上升60.0% ；净利润为1.13亿人民币，同比增长174.0%；每股收益为0.05人民币。业绩上升主要因为公司一季度产品价格处于高位，毛利率高于去年同期。

　　产能进一步提升

　　公司继续维持产能高速扩张，预计到今年年底，公司的硅锭、硅片、电池及太阳能光电模组的产能将分别达到1200、900、300和150兆瓦。在市场需求不足的情况下，公司通过长期合作的客户来消化产能。我们预计到2012年底，公司的硅锭、硅片、电池及太阳能光电模组的产能将分别达到1600、1300、300和250兆瓦。

　　上下游产业链整合

　　公司在2011年1月成功收购华光投资，该公司拥有300MV的电池片产能，通过这项收购，公司完成了从硅锭到系统安装的全部产业链整合。在2011年7月，公司获得青海20MV并网光伏电站项目，执行电价为1.15元，开拓了下游业务

　　行业需求不旺，不确定因素多

　　太阳能产业受政策扶持的影响很大，今年行业需求不旺，4月份开始价格滑坡，我们认为太阳能市场不确定因素较多，总体来看，今年下半年盈利下降的可能性比较大。

　　目标价0.93港元，调整为持有评级

　　阳光能源12个月目标价格为0.93港元，相当于2011年每股收益的7倍，当前股价已经充分反映公司的合理价值，调整评级为持有。