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　　国泰君安证券（香港）有限公司  江旭晓

　　泰坦能源 11 年上半年收入同比上升2.8%至人民币1.01 亿元，净利润同比上升6.69%至人民币930 万元，对应每股收益0.0112 元。公司上半年业绩低于我们预期。低于预期的主要原因是：1）营收增速慢于预期；2）销售及行政费用增加快于预期；3）关联公司亏损；4）高于预期的有效税率。

　　下调公司11-13 年营业收入预测。由于1）国家电网集中对电力直流产品招标导致的竞争上升；2）地方融资平台对地方发展电动车车充站销售有负面影响；3）高铁事故对PASS(主要用于铁路系统)产品销售产生负面影响，我们将公司11-13 年的收入分别调低20.4%，11.3%和7.2%。

　　下调 11-13 年盈利预测，下调评级至“收集”。由于1）低于预期的上半年业绩；2）电力直流产品市场竞争加剧；3）车充及PASS 产品的负面因素影响，我们将公司11-13 年的盈利分别调低22%，16%和12%。我们相应的下调目标价至港币1.15 元（原目标价1.70 港元），相当于10 倍的11 年市盈率和8.01 倍的12 年市盈率。下调投资评级至“收集”。

　　利益披露事项

　　(1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员

　　(2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。

　　(3) 除晨鸣纸业(1812 HK)外，国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的上市法团的市场资本值的1%或以上的财务权益。

　　(4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内有与本研究报告所评论的达进精电(515 HK)、中国全通(633 HK)、华能国际(902 HK)、龙湖地产(960 HK)、金活医药(1110 HK)、民生银行(1988 HK)、泰坦能源(2188 HK)、海东青(2228HK)、西部水泥(2233 HK)存在投资银行业务的关系。

　　免责声明

　　本研究报告内容既不代表国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约。 国泰君安或或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。

　　国泰君安的销售员，交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。

　　报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺。 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述，因此可能具有不确定性。 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的，及当中的风险。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择。