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　　国泰君安证券（香港）有限公司  江旭晓

　　达进精电 (00515 HK)11 年上半年达进收入同比上升51%至港币634.2百万元，净利润同比上涨240%至港币41百万元，对应每股收益0.0966港元。公司上半年业绩分别相当于我们和市场全年预测的38.2%和37.4%，基本符合预期。业绩的快速增长得益于新业务（LED路灯）的发展。

　　LED业务成为主要增长动力。11年上半年，LED业务的净利占总利润的85.9%，而PCB业务仅占总利润的14.1%。截至11年上半年，公司在手LED项目订单达到人民币15亿元。管理层预计在手订单中的约人民币4亿元订单将于今年下半年完成交付。

　　下调11-13年盈利预测，维持“买入”。由于下调了公司11-13年的毛利率假设，我们分别下调了11-13年的每股净利7.2%，2.5%和0.9%。在更新部分估值方法参数后，我们认为在目前的市场情况下公司11年市盈率在13倍较为合理。我们下调公司目标价至港币3.0元，相当于13倍的11年市盈率及8倍的12年市盈率。维持“买入”评级。

　　利益披露事项

　　(1) 分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团的高级人员

　　(2) 分析员或其有联系者并未持有本研究报告所评论的上市法团的任何财务权益。

　　(3) 除晨鸣纸业(1812 HK)外，国泰君安或其集团公司并未持有本研究报告所评论的上市法团的市场资本值的1%或以上的财务权益。

　　(4) 国泰君安或其集团公司在现在或过去12个月内有与本研究报告所评论的达进精电(515 HK)、中国全通(633 HK)、华能国际(902 HK)、龙湖地产(960 HK)、金活医药(1110 HK)、民生银行(1988 HK)、泰坦能源(2188 HK)、海东青(2228HK)、西部水泥(2233 HK)存在投资银行业务的关系。

　　免责声明

　　本研究报告内容既不代表国泰君安证券(香港)有限公司 (“国泰君安”)的推荐意见也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易之要约。 国泰君安或或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如:配售代理、牵头经辨人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票)。

　　国泰君安的销售员，交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。 国泰君安集团的资产管理部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策。

　　报告中的资料力求准确可靠，但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺。 报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做出预见性陈述，因此可能具有不确定性。 投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的，及当中的风险。 在决定投资前，如有需要，投资者务必向其各自专业人士咨询并谨慎抉择。