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　　国元证券(香港)研究部

　　2011上半年业绩增长显著，盈利能力增强：2011年上半年，国际煤机实现营业收入人民币11.1亿元，同比增长20.1%；公司EBITDA为3.2亿元，同比增长52.3%；归属股东净利润为2.0亿元，同比上升40.2%。每股收益15.65港仙。报告期内，公司综合毛利率为44.6%，同比提高1.9个百分点。毛利率的上升主要是由于高毛利比重的产品销售比重增加所致。

　　国内煤矿重大装备全方案解决的领跑者和提供者：国际煤机集团是中国领先的井下长臂煤炭开采设备的设计制造商，是中国最大的长臂采煤机供货商和领先的掘进机供货商，拥有国内掘进机、采煤机最大的安装基础，是国内煤矿重大装备全方案解决的领跑者和提供者。在掘进机方面，公司目前供应不同功率大小的掘进机共24个系列，拥有目前中国功率最大的掘进机。按照销量计算，公司掘进机约占国内市场份额的28%-30%，稳居行业第二。在采煤机方面，公司拥有目前中国功率最大的薄煤层采煤机，是有能力设计及制造总功率输出超过2,000千瓦的采煤机的少数中国制造商之一。按照销量计算，公司采煤机连续多年稳居行业首位。

　　受益于国家煤炭行业整合政策，龙头地位将延续：根据"十二五"计划的指引，未来五年，国家专注于将不同地区的煤矿资源整合和合并，借以继续重组事宜。煤炭整合计划在山西省取得良好进展后，其他煤炭生产大省，如河南、山西、山东、河北以及内蒙古也将于未来数年内展开整合计划。受这个利好政策的刺激，行业未来几年对采煤机械的需求会越来越旺盛。公司作为煤矿机械行业的龙头，在成本上具有规模优势，在核心技术上具有领先优势，将会因为大型煤矿公司设备的旺盛需求获得业绩远超行业的增长。公司上半年掘进机产品销售收入达到6.9亿，同比增长了18.0%。采煤机械产品销售达到2.6亿，同比增长了17.6%。

　　目标价10.12港元，重申买入：我们维持首发报告时的目标价10.12港元，相当于2011年25倍和2012年19倍PE，较现价有28.1%的上升空间。