查看最新行情

　　第一上海

　　湖南有色（2626，买入）:中期业绩如期继续改善，钨、锑价格支撑盈利继续提升

　　2011 年中期收入增长24.01%，业绩继续大幅改善

　　期内公司实现收入人民币（下同）119.87 亿元。期内股东应占盈利1.49 万元，EPS 为0.047 元。业绩如预期继续改善，剔除约1.49 亿元的固定资产减值拨备影响，公司经营性盈利达约3 亿元，财务表现符合预期。不派发中期股息。

　　2011 年钨精矿产量预期将达9000 吨，矿山盈利大幅提升

　　期内公司对外销售钨精矿 2017 吨，生产约4500 吨，全年预期将达9000 吨，2013 年钨精矿产量预期增至1.1 万吨。期内销售锑产品1.46 万吨，略有下降，主要是公司降低了外购矿的生产量，期内公司自有矿锑产品产量仍有微增。继续看好钨、锑等小金属的价格走势，期内矿山分部毛利率由上年的15％升至24％，预期全年将升至30％以上。

　　冶炼分部表现较差，硬质合金业务毛利率继续提升

　　期内公司冶炼分部运营稳定，收入增长 7％，但毛利率仍只有2.7％，套保浮盈6500万元冲抵了部分亏损。预期冶炼分部2011-2013 年的毛利率分别为3.5％、6％和7％。硬质合金业务表现好于预期，收入同比增长31.1％，产品结构调整和提价助毛利率由15.8％提升至18.3％。

　　期内计提减值约1.56 亿元，上市来费用增长首度改善

　　期内公司计提资产减值约 1.49 亿元（主要为澳洲项目产生），计提应收账款减值拨备约587 万元。费用增长首度得以有效控制，销售费用增长在合理范围内，行政费用持平，考虑银行借款额度增加，财务费用的增加仍可接受。大股东增资方案被否决，公司负债率水平较高，但考虑到2010 年公司经营性现金流已转为正，公司现金及现金净流入仍可支撑未来的资本开支计划。

　　调整目标价至3.10 港元，给予买入投资评级

　　预期公司2011－2013 年EPS 为0.14 元、0.19 元和0.23 元，调整同期每股账面值为人民币1.30 元、1.46、1.63 元。调整公司12 个月目标价至3.10 港元，给予买入投资评级。