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第一上海:灵宝黄金目标价6.30港元 维持买入

http://www.sina.com.cn  2011年08月29日 12:32  第一上海

  第一上海

  灵宝黄金(3330,买入):管理改善助中期业绩增长85%,吉国金矿项目未按预期投产

  2011 年中期收入增长27.5%,净利润同比增长85.4%

  受益于矿产黄金价格提升,2011 年中期公司实现收入人民币(下同)26.90 亿元,实现毛利3.82 亿元,同比增长9.9%。期内股东应占利润1.54 亿元,EPS 为0.19 元。不派发中期股息。公司中期业绩符合预期。

  期内矿产金量同比减少 9%,采矿分部盈利较上年持平

  期内公司采矿分部的黄金总产量为 4.36 吨,销售3.86 吨,同比下降7.9%,出产量减少主要系灵宝外的矿山产量下降。由于金价上涨,采矿分部录得收入3.32 亿元,同比长2.3%,分部业绩总额为7306 万元,同比减少3.2%。

  冶炼分部稳定运营,分部业绩同比增长 13.9%

  期内公司冶炼分部生产使用效率继续维持100%的表现,金、银和铜的回收率继续保持高水平分别达95.0%、71.3%和95.5%,黄金、白银和铜产品产量均较上年有所增长,加之主要产品价格的大幅上涨,冶炼分部录得收入25.96 亿元,同比增长26.1%,录得分部业绩为2.47 亿元。

  铜箔加工业务量增长符合预期,毛利率表现稍逊

  期内公司铜箔产量达 7035 吨,同比增长361%,销售达5980 吨,同比增加约221%。产销量数据显示公司1 万吨高端电解铜箔加工项目顺利达产。期内电解铜价格平均上涨17.6%,铜箔价格涨幅为6.8%,显示公司毛利承受原材料上涨的压力,调降公司铜箔加工业务毛利率为至12%,

  内部管理如期改善,惟吉国项目未按预期投产

  期内期货和汇兑录得收益 2688 万元,上年同期为亏损9000 万元。期货方面的改善符合公司早先指引。惟吉尔吉斯金矿未按预期投产,本报告预测将生产计划推后1 年处理。

  调降目标价至6.30 港元,维持买入投资评级

  调整公司 2011-2013 年EPS 预测为0.47 元、0.58 元和0.67 元。鉴于对公司业绩增长至关重要的吉国项目未按预期投产,调降公司12 个月目标价至6.30 港元,维持买入评级。

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