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　　国元证券（香港）研究部

　　全年收入与净利润同比实现稳步增长：2011上半年，中国龙工实现营业收入人民币84.0亿元，同比增长27.9%；公司所有者应占净利润为11.5亿元，同比增加24.6%。每股收益为0.27元，基本符合预期。报告期内，公司综合毛利率为26.2%，同比上升1个百分点。毛利率上升是由于公司产品销售占比最大的轮式转载机提价所致。

　　储备"现金干粮"轻松应对明年到期的贷款票据赎回冲击：公司于2007年4月30日发行的2.87亿美元的可换股贷款票据在2012年4月30日到期。公司今年下半年到明年4月，都面临着至少20亿元以上的票据赎回压力。面对短期现金流大幅支出的冲击，公司于2011年6月发行本金总额为3.5亿美元的优先票据，该票据的发行为马上到来的赎回冲击储备了足够的"现金干粮"，公司财务状况未来依然稳健。

　　行业短期的不确定性凸显龙工强"攻防"能力：面对持续较高的通胀压力，国际宏观调控政策暂时步入"空白期"，另外固定资产投资的放缓以及国外经济复苏前景的不明朗都加大了行业发展的短期不确定性。行业发展短期不确定性的格局正好可以凸显龙工目前较好的"攻防能力"。从"攻击能力"来看，公司具有较大的产能弹性。公司上半年资本开支达到4.2亿，公司预计现有生产设备足以应付未来数年的生产需要。从"防守能力"来看，公司具有较好的现金流储备以及较通畅的现金流来源。公司上半年现金流24.1亿元，去年同期为0.3亿。而且公司通过把融资租赁业务逐步转入第三方以及周转能力的提高，公司现金流来源较去年更加通畅。公司目前较好的"攻防能力"优势将在行业暂时的不确定发展中得到体现，未来市场占有率提升值得期待。

　　产品线组合战略顺利进行：公司继续进行扩大产品范围，对收入结构进行改革，来分散子行业系统性风险。公司的主营产品轮式转载机收入占比由去年的70.7%下降至67.7%；而挖掘机与同期相比增长了21.4%，叉车与同期相比增长了60.0%，零部件与同期相比增长了69.0%，这些产品的增速都快于公司的主营产品。所以公司实行的产品线组合战略正在稳步顺利推进。