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　　国元证券(香港)  王玮

　　净利润2.28亿，同比增长63.1%：2011年上半年，中国利郎营业额同比增长31.2%，达到人民币10.32亿元；权益股东应占溢利亦增长63.1%，达到人民币2.28亿元；每股基本盈利为人民币0.19元，同比上升62.4%，中期股息每股11港仙以及中期特别股息每股5港仙。

　　盈利能力显著提升： 由于公司产品创新、品牌知名度提升以及产品升级，上半年公司营业额显著增长，平均销售价格同比上升13.2%，而销量同比上升15.8%达到6.34 百万件。上半年，公司的毛利率同比上升1.7 个百分点达到26.4%，经营利润率上升5.7 个百分点达到26%，盈利水平的大幅提升和公司改善产品组合、提高产品售价以及简化产业链控制成本有关。

　　注重市场信息的收集统计，未来门店拓展空间大：目前LILANZ 的门店拓展的空间还很大，尤其在西北地区的增长的速度较快。2011 年上半年，主品牌LILANZ 净增83 家店铺，总店铺数量达到了2888 间，去年建立的L2 品牌的门店数达到137 家，公司计划在2011 年开200-250 家LILANZ 门店和150-200 家的L2 门店，以及20 家旗舰店。另外，在销售渠道管理上，希望到2012 年末实现全部零售店的销售和库存记录在线实时更新，以便更快的掌握消费者需求的变化情况。到2011 年上半年末，所有的L2 品牌门店和700 家LILANZ 门店已经在线连接，公司的目标是将系统网络覆盖到900 家店铺。

　　订单大幅增长:未来，在品牌管理方面，公司还将继续走多品牌路线，通过统一的门店形象设计、在一线城市开旗舰店、注重区域性广告投入以及请代言人等方式来提升目标客户心中的品牌形象；在产品方面，公司仍让请著名设计师设计一些更有时尚元素的产品来满足市场需求同时增加一些高附加值的产品升级产品组合从而拓宽产品范围；在生产和供应链方面，公司也会直接和面料生产厂商合作开发一些成本低、有创新性的面料从而提高议价能力，也会简化供应链从而进行更好的成本控制。公司利郎主品牌2011 年春夏及秋季服装订货分别取得了28.0%和34.0%的订单金额增长，产品售价亦有双位数的提升，L2 的总订单数量较去年增加135%。

　　投资建议：我们维持中国利郎目标价12.91 港元，目标价相当于公司2011 年24 倍PE，评级“买入”。