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　　国元证券(香港)研究部

　　营收增长稳定，增速略低于预期：公司2011年上半年销售接近1.5万台注塑机，销售额达到37.1亿（元 人民币，下同），同比增长14.8%，增速略低于预期。其中国内市场销售26.38亿，同比增长10.7%；出口销售9.88亿，同比增长24.7%。

　　毛利率稳中有升，净利率进一步改善：毛利率由去年同期29.1%改善至30.0%。上半年在原材料和人工成本温和上升的情况下，公司在4月份对大部分节能产品提价3%，不仅消化了上升的成本，且持续改善毛利率水平。同时由于受惠于规模效益，净利率由去年同期的14.0%改善至16.2%，盈利能力进一步增强。
　　主流节能机占比进一步提升：公司主流产品Mars系列伺服节能液压注塑机销售额占总体比重从去年64.9%上升至75.9%，显示主流机型持续受到市场欢迎。

　　高端全电动注塑机增长迅速：公司全电动高端注塑机Venus系列上半年销售1.48亿，同比增长78.7%，显示Venus系列高性价比正吸引越来越多的国内外潜在用户。

　　换代机型将推出市场：公司下半年将推出换代节能机Pallas和换代全电动高端注塑机Mercury系列.新机型均经过客户试用且获得好评，各种性能相比旧机型均有大幅提升，目前已接获部分客户订单，预计对今年业绩影响不大，但为未来两年增长打下坚实的基础。

　　维持买入评级，降低目标价至12.68港币：由于公司下游企业特别是小企业设备投资需求受到紧缩货币政策的抑制，下半年国内销售同比环比预计皆有小幅下滑，且出口增速略低于预期，预计全年销售额达到74.3亿元，同比微幅增长5.3%，净利润11.7亿，增长9.7%。每股盈利从0.82元下调至0.73元。目标价从14.48元下调至12.68元，相当于2011年14.5倍PE，2012年12倍PE公司，较现价有80%的上升空间。公司继续在国内中大型机和节能机保持领导地位，出口保持快速增长，同时高端机增长迅速，换代新产品下半年将推向市场，未来两年的增长值得期待。