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　　国元证券(香港)研究部

　　毛利率稳步提升：由于国家对铅酸电池行业大力度整顿，导致电动自行车用铅酸电池供不应求，天能动力产品也于2011年7月2日和8月12日联系两次提价8%-10%，于此同时，占铅酸电池成本70%左右的铅价格并没有上涨，预计2011年下半年铅价将不会出现较大幅度的增长，因此公司的毛利率在2011年下半年将会得到极大的提升。

　　芜湖厂房复产、产能紧张有所缓解：2011年6月份公司芜湖厂房由于环保整治问题而停产，其在2010年的产能为350万只，占公司当年的产能比重为7%，2011年其计划的产能为950万只，此次复产将极大地改善公司的产能紧张局势。截止到2011年8月22日，公司的产能分布情况为浙江长兴厂房产能2000万只左右，芜湖厂房950万只左右，江苏沭阳2200万只左右。

　　新能源汽车高速增长：2010年公司稀土硅胶电池在新能源汽车领域实现了规模化生产，销售收入达1.18亿元人民币，2011年公司将加大该部分的投资，销售收入实现翻倍。

　　2011年资本开支10亿元，主要用于扩大产能：2011年公司资本开支约为10亿元，其中3亿元用于浙江长兴新基地的投入、3亿元用于界首厂房的老厂改造和建设新厂、4亿元用于江苏沭阳三期的新建及浙江长兴旧厂的技术改造，预计新建厂房将于2011年年底会有少量产能释放。

　　给予买入评级，调高目标价到6.98港元：据PE估值给予目标价6.98港元，该目标价相当于公司2011年10.42倍P/E，较现价有69%的上升空间。