交银国际  王容涓、贺炜

　　煤炭行业月度数据综述。数据显示，澳大利亚BJ 煤炭现货价格7 月有小幅的回落，截至7 月底价格为120.35 美元/吨, 同比增长26.6%，环比减少0.5%。国内动力煤价格出现小幅的回落，秦皇岛动力煤价回落至人民币890 元/吨，同比增长13.4%，环比下降1.7%。临汾九级焦煤价格维持在人民币1600 元/吨，同比增长10.3%。秦皇岛港口库存7 月继续回升，同比增长8%，环比增长7%。重点电厂煤炭库存供给充足，同比增长8.9%，环比增长2.8%。

　　下游产业产量增长，煤炭需求有增无减。国内煤价仍然高位运行，秦皇岛动力煤与国际动力煤价价差仍然较高。6 月煤炭进口量为1373 万吨，同比增长13.4%，环比下降1.2%。煤炭出口量则进一步下降至71 万吨，同比下降44.1% ， 环比下降19.3% 。上半年中国煤炭出口量同比下降13.7%；煤炭进口量同比减少11.8%。四大下游产业产量同比均保持着增长，表现出国内煤炭需求有增无减，对煤炭价格形成强有力的支撑。下游产品中尿素价格持续上涨，水泥价格基本维持稳定。

　　维持煤炭行业评级“领先”评级。近期国内煤价虽有小幅回落，但是仍然在高位运行。我们看好未来煤炭价格走势及上市煤炭企业的盈利增长前景，维持行业 “领先”评级。

　　重点关注公司。在三家大型煤炭上市企业中，我们坚定看好兖州煤业，维持其“买入”评级和目标价；同时，我们维持中煤能源和中国神华的“长线买入”评级。在我们覆盖的三家小型煤炭上市企业中，我们重点看好恒鼎实业和永晖焦煤，二者均维持“买入”的投资评级；另外，维持首钢资源“长线买入”的投资评级。