交银国际  黄文嬿、叶建中、刘子洋

　　业绩或出乎意料的公司。中国消费行业的公司即将公布上半年业绩。在我们覆盖的公司中，我们预计利福 (1212.HK，买入)、蒙牛 (2319.HK，买入)及中粮包装(906.HK ， 长线买入) 的盈利或有意外惊喜， 而博士蛙(1698.HK，买入)、百盛(3368.HK，中性)及中国食品(506.HK，中性)的盈利或会低于预期。在各项业务中，我们预计百货公司的增长将最为强劲(估计增长28%)，其次是女士鞋履(估计增长26%)及食品饮料(估计增长25%)，而运动服装的增长将会最弱(由估计增长20%至倒退逾50%)。

　　消费行业各业务前景及推荐公司。展望将来，我们将继续看好百货公司及女士鞋履业务，原因是同店销售增速稳健，加上品牌力量日增，增长势头持续强劲，而我们对运动服装业务维持审慎态度，理由是利润率压力加剧，加上业务过度扩张，以致盈利令人失望的风险持续高企。食品饮料方面，我们偏好乳类产品及猪肉加工业务，原因是此类业务具有强大的定价能力，并能从市场整合步伐加快中受惠；而基于投入成本压力持续高企，造成利润率风险，我们不大推荐零食及饮料业务。我们推荐的个股有百丽(1880.HK，买入)、利福(1212.HK，买入)、金鹰(3308.HK，买入)及蒙牛乳业(2319.HK，买入)。我们对百盛(3368.HK，中性)及中国旺旺(151.HK，中性)维持审慎态度。

　　利福、蒙牛及中粮包装的盈利或有意外惊喜。我们预计利福2011 年上半年的纯利或增长35%，高于市场预期约6%，主要由于 (1) 其香港祟光百货店的销售及利润率胜预期；(2)久光上海店增长依然强劲；(3)中国新增店铺亏损减少。随着铜锣湾崇光百货增长势头持续，加上中国扩充步伐加快，我们认为利福将可受惠于中国及香港的利好消费主题。我们预计蒙牛乳业的上半年纯利或将增长28%，较市场预测高出4%，主要是由于收入增长24%，加上原奶价格稳定，销售及分销成本降低，令利润率持续稳步改善。我们认为，蒙牛乳业将继续成为行业整合步伐加快情况下的主要受惠者，原因是该公司致力优化产品组合，并受惠于食品饮料行业的消费升级。我们预计中粮包装上半年的纯利或将增长20%，较市场预测高出6%，主要是由于新的高利润率产品带来较高的销售贡献所致。

　　预计博士蛙、百盛及中国食品业绩或会低于预期。我们预计博士蛙的上半年盈利将令人失望，增长或会少于50%，而我们现时的预测为84%，市场预测则为79%。盈利或令人失望，主要是由于销售增长低于预期所致。我们现正审阅我们的预测。我们预计百盛的上半年纯利或将增长8%，较市场预测低4%，主要是由于新店开业亏损增加，以致经营溢利利润率收缩情况加剧。我们对中国食品上半年的纯利预测(预计增长35%)较市场预测低6%，主要是由于市场对饮料及厨房食品的销售增长过份乐观。

　　预计将符合市场预期的个股。百丽(1880.HK，买入) (我们预计上半年增长26%)、金鹰(3308.HK，买入) (预计增长25%)、雨润食品(1068.HK，买入)(预计增长35%)、神冠(829.HK，买入) (预计增长35%)、特步(1368.HK，买入) (预计增长20%)、银泰百货(1833.HK，中性) (预计增长49%)及中国旺旺(151.HK，中性) (预计增长23%)。