国泰君安国际 林世嘉
由于1)2011上半年电力消耗处于高位;2)降水量少以致水力发电量不足;和3)高煤价使煤电增长有限,预计上半年柴油引擎业务增长可达30%。然而,由于商用车行业产销的下降,其他汽车相关产品录得低增长。
铜材价格和生产成本的上升,将使电力设备分部利润下降。基于订单疲弱,高压变压器业务将明显下滑。
基于柴油引擎贡献更高的利润,我们分别轻微上调2011-2013年每股盈利3.3%,3.4%和3.2%。我们相信现在估值已反映国内汽车市场的低迷,上调公司评级至“收集”,但下调目标价至2.60港元,相当于10.0倍11年市盈率、或9.0倍12年市盈率,或1.6倍11年市净率。
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