查看最新行情

　　国浩资本  袁志峰

　　事件:与同行相比，恒大地产的估值仍备受低估。

　　在香港上市的10大内房股5月份合约销售额总计400亿元人民币，较4月份的300亿元人民币增加33%。平均来说，2011年首5个月累计和月销售额相当于2011年全年销售目标的37%，相当于2010年全年合约销售总额的47%。

　　5月份，只有雅居乐(3383)与富力地产(2777)两家地产商合约销售额下降。2011年首5个月在执行能力上看，中国海外(688)与恒大地产(3333)的表现最为突出。

　　恒大地产及中国海外于5月份分别取得78亿元与103亿元人民币的合约销售额，按月分别增长27%与48%。2011年首5个月，恒大合约销售总额337亿元人民币，相当于其2011年全年销售目标的48%，也相当于其2010年全年合约销售总额的67%。中国海外发展的情况类似，2011年首5个月累计合约销售额相当于全年销售目标的50%，相当于2010年全年销售目标的60%。很明显，恒大地产在10大内房股中执行能力较强。

　　恒大地产股价自本年至今的表现优于同业。然而，恒大地产现价相当于8.4倍2011年市盈率，而其两年每股盈利年复合增长率达39%，恒大现价相对其每股资产净值折让35%，估值依然吸引。本行重申买入建议，目标价维持在6.40元不变，目标价相对其每股8.0元的预计净资产价值折让20%。本行目标价显示恒大股价潜在升幅为23%。