交银国际  李珊珊、万丽

　　办法规定商业银行并表和未并表的杠杆率均不得低于4%。银监会确定的系统重要性银行应当于2013 年底前达到最低杠杆率要求，非系统重要性银行应当于2016 年底前达到最低杠杆率要求。对于杠杆率低于最低监管要求的商业银行，银监会可以采取以下纠正措施：1、要求商业银行限期补充一级资本；2、要求商业银行控制表内外资产增长速度；3、要求商业银行降低表内外资产规模。

　　对回购交易和衍生产品交易采用净额结算法调整，无条件可撤销承诺的表外项目风险权重10%。巴塞尔3 没有完全统一杠杆率分子分母的计算方法。银监会规定调整后的表内资产余额的计算方式为：1、汇率、利率及其他衍生产品按照现期风险暴露法计算；2、其他表内资产在扣减针对该项资产计提的准备后，计入调整后的表内资产余额；商业银行在计算表内资产余额时，不考虑抵质押品、保证和信用衍生工具等信用风险缓释因素。办法规定计算表内资产时可以根据《商业银行信用风险缓释监管资本计量指引》，对回购交易和衍生产品交易采用净额结算方法进行调整。调整后表外项目余额的计算方式为：表外项目中无条件可撤销承诺的信用转换系数为10%，其他表外项目均为100%（巴3 仅规定表外项目要使用统一的信用转换系数，其中无条件可撤销承诺的信用转换系数为10%）。

　　预计上市银行11 年末的杠杆率基本满足要求。《办法》的实施在短期内会给少数银行业金融机构带来一定的资本补充压力，但预计上市银行11 年末基本满足要求。我们粗略测算，以银行账面总资产作为表内调整后资产；以表外项目的主要构成部分，不可撤销的信贷承诺余额，作为表外调整后资产（10 年末上市银行整体不可撤销的信贷承诺相当于表内资产的18.6%，上市银行除招行外均未披露可撤销信贷承诺，考虑10%的信用转换系数，可撤销信贷承诺影响较小。如招行10 年末可撤销信贷承诺考虑信用转换系数后相当于不可撤销信贷承诺18%），则10 年末上市银行中杠杆率低于4%的银行有招行、光大、华夏、深发展。但这几家银行11 年均有融资计划，假设上市银行11 年信贷承诺的增速为09-10 年的复合增速，预计11 年末上市银行杠杆率均能达到要求，整体加权水平为4.67%（深发展如考虑向平安集团的定增，合并及再融资计划，亦能满足监管要求）。

　　维持银行业领先评级。目前H股银行股11年平均PE和PB仅为9.31倍和1.78 倍，考虑到2 季度整体息差仍有小幅回升空间，业绩确定性较强，估值仍较安全，银行股仍具备防御性优势，维持行业领先评级。H 股银行维持民生买入评级，维持中信、招行、建行长线买入评级。

　　声明：交行目前处于我们的Restricted list 中，暂不能给予评级。