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　　国泰君安国际  Noah Hudson

　　海东青新材料宣布其再生化纤生产线扩建现已完成，而且将完成一部分非织造材料生产线扩建比我们预期早。再生化纤年产能由3.0 万吨增加40%至4.2 万吨，早于我们之前预期的六月份。此外，公司预期新增的产能约为800 万码针刺非织造材料的生产线和产能约为1,200 万码缝编非织造材料的生产线将于2011 年5 月底开始投产, 比我们预期早一个月。

　　总生产扩建产能跟我们4 月7 日发布的公司报告预期一致。2011 年生产线扩建计划的其他部分，即产能约1,000 万平方米的高温过滤非织造材料生产线仍然计划于2011 年6 月开始投产。届时海东青总的非织造材料年产能将由1.2 亿码增加约23%至1.5 亿码，符合预 期。

　　海东青维持研发新材料的战略。公司宣布,新建设的产品开发及新材料研发中心将今年6 月底前启用。此外，公司近期分别与武汉纺织大学签订共同研究开发“新型环保构树纤维”的合作协议及与天津工业大学签订共同研究开发“再生废旧纺织品复合技术”的合作协议。

　　此外，公司已今年2 月份在北京成立了海东青(北京)科技咨询有限公司，用于为强化公司和中国北方及东北地区的客户基础及销售网络， 将使公司能够与国家发展新材料的政策连接更加紧密。

　　由于公司扩建生产线以及推出新的高价非织造产品，我们在上次公司报告预测海东青2011 年净利润增长49%至3.30 亿元人民币，每股净利增长29%至0.41 元人民币。我们维持目前‘买入’评级和8.50 港元目标价，相当于16.9 倍FY11 市盈率和0.76 倍FY10-13 PEG。