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　　群益证券（香港）

　　专利纠纷事件从一个侧面印证了公司产品在欧美市场的发展势头，中兴通讯今年的看点在终端产品和国际市场，全年业绩有望增三成，短期股价调整提供绝佳的买点。

　　群益预计2011 年、2012 年实现净利润42.32 亿元人民币(下同)和55.94亿元，YOY+30.21%和32.18%，每股EPS 为1.48 元和1.95 元，A 股P/E 为19倍和15 倍，H 股P/E 为17 倍和13 倍，估值仍具优势，继续给予“买入”投资建议。

　　1Q 净利润增长15.86%：1Q2011 公司实现营业收入150.85 亿元，YOY+13.80%，净利润1.27 亿元，YOY+15.86%，每股EPS 0.04 元。国内市场保持稳定，国际市场快速增长。

　　终端产品大增51%：运营商网络产品收入增长1.57%，增长主要来自于无线系统及有线交换与接入产品。终端产品收入大增51.04%，3G 手机、GSM手机、CDMA 手机和数据卡销售旺盛，预计全年终端产品有望实现30%的增长。电信软件系统、服务及其他产品收入同比下降0.26%。

　　毛利率提高0.86 个百分点，费用率略有下降：公司综合毛利率为34.23%，同比提高0.86 个百分点，稳中有升。期间费用率下降0.82 个百分点，其中营业费用增10.10%，管理费用下降28.51%，财务费用减少46.68%，主要是汇兑收益增加。公司继续加大投入，研发费用增加48.38%。

　　专利纠纷影响有限：公司与爱立信之间的专利纠纷对公司业绩的影响极小。参照以往案例，未来双方以专利交叉授权的方式解决纠纷的可能性最大。

　　盈利预测：群益预计2011 年、2012 年实现净利润42.32 亿元和55.94亿元，YOY+30.21%和32.18%，每股EPS 为1.48 元和1.95 元，A 股P/E 为19 倍和15 倍，H 股P/E 为17 倍和13 倍，估值仍具优势，继续给予“买入”投资建议。