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　　工银国际  梁卉施

　　吉利在上海车展前发布会公布将推出十款新车。公司最近的销售表现显示较高价车款受市场欢迎，为品牌升级写下新的里程碑。鉴于公司将推出6-8 款新车以及配备自主研发自动变速箱的TX4，我们认为公司可实现2011 年汽车销售量同比增长15%的目标。公司计划2015 年前合共推出42 款新车，加上销售和境外分销网络覆盖范围广阔和拥有大量生产自动变速箱和动力传输系统的能力，相信吉利的核心竞争力可得到莫大提升。重申对吉利的“持有”评级。

　　第 1 季销售逐渐改善。吉利3 月份汽车销量40,258 辆，同比增长33%，环比增长26.6%，第1 季销量102,838 辆，同比增长14.4%，超过行业乘用车销量的9%增长，反映吉利销售强劲和产品升级势头。第1 季高价轿车(如帝豪、TX4 和自由舰)同比增长47.2%至41,971 辆，占总销量35.7%(2010 年第1 季占22.7%)，取代了旧车款的地位。第1 季出口同比跃升73%至4,700 辆。

　　加快推出新产品。2011 年是吉利提升产品质量走向国际市场的重要一年 - 公司将推出6-8 款新车，出口销售势头理想(今年第1 季同比增长73%)，因此我们认为公司可实现2011 年汽车销售量同比增长15%至48 万辆的目标。至2012年，吉利的车款将包括配备自主研发的自动变速箱的车款。由于海外市场汽车融资改善，我们预期吉利2012-13 汽车销量每年增长20%至58 万辆和69.5 万辆。位于杭州湾新区的慈溪厂房将于2011 年底落成，届时可令吉利产能增加12 万辆至68 万辆，因此我们轻微上调对吉利的盈测，预计2011-13 年盈利年均增长27.8%。

　　估值和评级。重申“持有”评级，目标价3.54 港元，相当于12.5 倍2011 年预计市盈率。

　　主要风险。销售增长逊预期、押后推出新产品、更多减价压力及生产成本上升。