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　　时富金融

　　华润创业近日公布2010年全年业绩报告：集团的核心业务录得收益港币（下同）867.28亿元，同比增长35.2%，综合盈利创新高至56.74亿元，同比增长94.8%，来自核心业务的盈利增长25.4%至30.91亿元。

　　零售业务：收购推动大幅增长。集团2010年的零售业务营业额及应占溢利分别较2009年增加51.3%及22.0%至551.4亿元及19.3亿元。零售业务的大幅增长主要是来源于集团向母公司华润集团收购一项连锁大型超市业务带来的贡献，同时，伴随全国零售额受政府拉动消费政策推动取得18.4%的增幅，同店销售增长也是集团零售业务增长的动力之一。集团在2010年年终成功收购Pacific Coffee 80%权益，贯彻实施"全国发展、区域领先、多业态协同"的战略。

　　啤酒增长超行业增速：集团2010年的啤酒业务的营业额及应占溢利分别较2009年增加14.1%及26.9%至215.35亿元及6.85亿元。啤酒总销量增加11%至928万千升，增速高于全国6.3%的啤酒工业产量增速。全国2010年啤酒工业总产量为4483万千升，集团的啤酒销量的市场份额约占其21%，销量继续位于全国第一。在成本及销售、制造费用上升的情况下，集团通过提高销售均价和产品结构改善，使得毛利率和经营利润均比去年同期提高。

　　食品业务：集团2010年的食品业务的营业额及应占溢利分别较2009年增加11.6%及19.4%至83.06亿元及4.18亿元，剔除资产重估及减持策略性投资影响，食品业务的应占溢利增长速度实际为39.6%。2010年集团加大终端渠道的拓展，在上海、杭州等地新建自有零售终端门店及专柜120多家，进一步提高"五丰"品牌的知名度及销售深度。

　　饮品业务：集团2010年的饮品务的营业额及应占溢利分别较2009年增加30.7%及7.6%至20.8亿元及1.55亿元。主要产品"怡宝"纯净水总销量增长23%至196.4万千升，2010年四月推出新产品营养素果味饮料"零帕 0 PA"，迈出了向多品牌发展的第一步，另外2011年1月，集团与麒麟控股株式会社宣布共同成立合营公司，将中国现有非酒精饮料业务注入合营公司，与麒麟的合作将进一步丰富饮品业务的产品组合。

　　出售品牌服装业务，加大核心业务发展。集团全年综合盈利大幅增长94.8%至56.74亿元，其中包含集团出售TSI集团的盈利贡献。集团为加大从非核心业务向核心业务的转移，2010年2月完成其持有TSI集团51%股权以总价38.8亿元向思捷环球的转让，获取30亿港元的溢利。集团将持续专注拓展其核心消费业务，进一步通过收购及内涵增长扩展零售网络及啤酒业务，同时也计划投放更多资源以扩展饮品业务。

　　华润创业（00291.HK）业绩符合预期，维持买入评级及12个月目标价37.4港元。扣除出售其品牌时尚产品业务之权益获得的30亿元净溢利，可持续业务每股收益1.12元的溢利低于预期（原2010--2012可持续业务每股收益预测：1.29、1.50和1.72元），营业收入与先前预测基本一致，将2011-2012年每股收益预测调整为1.42和1.62港元。维持原37.4港元的12个月目标价，相对于2011年26倍的预期市盈率。