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　　时富金融

　　中国无线早前发布了二零一零全年业绩，纯利按年倍升4.8亿, 每股盈利(EPS)22.98仙, 公司建议派发末期息每股5仙, 连同上半年中期息全年合共派息6仙。二零一零年期内营业额达45.93亿元, 按年上升76.3%, 惟手机设备行业竞争激烈, 产品平均售价下降, 导致整体毛利率减3.1%至24.3%, 我们下调公司的盈利预测, 下调目标价至5.28元, 维持买入评级。

　　发布业绩亮丽。中国无线期内受惠于内地电讯业务迅速发展，3G移动手机用户持续大增，带动集团的3G“酷派”智能手机销售量显著上升。纯利按年升100.1%至4.8亿。以公司现价3.13元计, 以每股摊薄盈利0.2222计, 二零一零年市盈率(PE)为14.1倍。

　　三网融合使行业保持理想发展势头。内地电讯业发展迅速, 在三网融合的国策下, 行业将保持理想发展势头, 2011年中国电信 (0728.HK) 和中国移动 (0941.HK) 的用户发展目标均较上一年度进取, 有利3G用户人数再次大幅度上升, 以中国无线坐拥“土炮”手机设备商的龙头地位, 有助业务发展。

　　资助及补贴力度加大有助销售。 二零一零年中央政府的资助由0.49亿增加至1.45亿, 有助对公司开发及研究更多新产品。与此同时, 据报导称北京电信将加大3G智能手机的补贴力度, 推出终端和话费的双重补贴的新政策, 将大大有助集团的3G智能手机的销售。

　　中低端3G手机趋势不利公司利润率。随着内地3G移动市场逐渐成熟, 中底端的3G智能手机将逐步成为主流, 竞争加剧促使3G手机价格不断下降。集团在业绩发布会表示公司的产品线亦趋向中低端发展, 将导致产品单价下跌, 蚕食公司的利润率, 中国无线在二零一零年的总体毛利率仅录得24.3%, 按年下降3.1%, 足证竞争激烈和售价压迫。

　　维持买入评级，中国无线（02369.HK）12月内目标价5.28港元。我们下调公司的盈利预测, 下调目标价至5.28元, 维持买入评级。公司所处行业发展前景乐观，且在区内具有龙头地位，估值具有吸引力。