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　　第一上海

　　上海复地(2337,持有):全年盈利增长254.4%至17.6亿元

　　2010 年全年盈利增长254.4%至17.6 亿元

　　上海复地公布其2010 年全年业绩，营业额同比增长66.9%至86.52 亿元，毛利同比增长106.53%至31.58 亿元，净利润同比增长254.4%至17.6 亿元。盈利的增长主要源于主营业务的毛利润增长和期内出售其下属天津复地浦和75%的股权。其毛利率上升的源于本期入帐的主要项目为一线城市的低密度住宅，售价高于所在地区的平均价格，及本期入帐项目的销售期集中于二零零九年市价较高时。其上半年每股盈利同比增长255%至0.696 元；董事会宣布不派发末期股息。

　　土地储备达1414 万平方米，合约销售金额为173.6 亿元

　　截至2010 年12 月31 日，上海复地总的土地储备为1414 万平方本，权益面积为905 万平方米，足够满足其未来3 至5 年的发展需要。期内其共获取9 个项目个项目，可建总建筑面积约379 万平方米，权益计建筑面积约216 万平方米，同比增长78.51%。公司计划未来加快其二线城市项目的开发速度，增加优质土地储备，进行区域的战略布局并推进私募房地产基金的发展。截至2010 年12 月底，公司实现物业销售面积和销售金额分别为133.3 万平方米和173.6 亿元，按公司权益计销售面积和销售金额为107 万平方米和138 亿元，较去年同期增长约19.985 和 62.15%。

　　净负债比率为79.5%，财务状况处于较高水平

　　截止至12 月底，其负债总额为246 亿元，流动负债额为148 亿元，目前手上拥有现金总计为47.4 亿元，净负债比率为79.5%，财务状况处于偏高水平,但资产流动性良好，偿债能力充分。

　　公司12 个月目标价为3.50 港元，调整为持有评级

　　根据11 及12 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别调整公司11 年和12年的净利润至8.94 亿元和13.3 亿元..源于最新的盈利估算，我们给予其3.50 港元的目标价，相当于11 年8.5 倍的市盈率，相对于11 年6.27 港元的每股净资产折让45%，上升潜力为1.7%，调整为持有评级。