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　　国元证券（香港）  毛力

　　收入同比增长75%：合景泰富2010 年度收入约为74.65 亿元(单位：人民币，下同)，较2009 年42.66 亿元增长75%，主要由于物业销售增长75%；而酒店营运收入由2009 年的1000 万元增加到2010 年的5691.4 万元，增长了4.6 倍。公司2010 年的毛利率为41.5%，比2009 年增长了3.7%。今年的除税前盈利增长了97.5%，净利润率为17.2%，净利润比2009 年增加了78%。2010 年公司每股摊薄收益为0.44 元，2010 年派息每股0.11 元。

　　2010 年土地储备增加至840 万平方米： 公司在 2010 年增加7 项土地储备，总土地储备增加到840 万平方米。其中公司在已经进入的城市增持土地，如在广州和上海分别增加土地储备；另外公司亦在上海和天津的周边地区开始购入土地，从而配合公司在区域的资源共享和整合，增加协同效应。公司现有的土地储备分部在广州、上海、天津、苏州、成都、北京和海南。公司在广州有11 个项目，苏州有4 个项目，上海有4 个项目，成都有3 个项目，北京和天津各一个项目。

　　商业地产配合中高端地产开发： 公司在 2010 年在发展中高端住宅的同时，亦加入商业地产进入多个项目。如广州领峰项目就是酒店式公寓与酒店结合；在上海的多个项目是中高端住宅加上写字楼和商业地产。公司长远发展目标是物业投资多元化，保持均衡的地产产品组合，并长线持有的酒店，写字楼和其他商业地产将保持在资产总额的20%。

　　净负债率略微上升，净利润增长78%：2010 年公司的负债有所上升，2010年的总借贷额为123.31 亿元，其中银行存款为52.75 亿元，公司在2010 年的净负债比率为60.91%，比2009 年的58.67%略微上升。公司的净利润在2010 年达到12.81 亿元，比2009 年增长约78%。

　　估值偏低：按照市盈率预测，公司股价对应2011 年的PE 为11 倍，跟地产行业的平均PE 值相比略低，估值偏低。而且公司在今年的收入以及净利润大幅增长，同比75%和78%的上升。如果公司保持商业配中高端住宅增加住宅方面的一个高增值，公司的价值会进一步的提升。