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国泰君安:水泥行业跑赢大市评级

http://www.sina.com.cn  2011年03月14日 14:54  国泰君安

  国泰君安国际  赵睿

  根据水泥协会统计,2011 年3 月6 日,全国水泥价格人民币383.3 元/吨,周环比下跌为0.52%。南京和杭州的42.5 水泥价格分别下跌10/20 元/吨至人民币470/460 元/吨。而福建和贵阳的32.5水泥价格下跌50/15 元/吨至人民币410/265 元/吨。武汉地区的32.5 和42.5 水泥价格分别上调30 元/吨至420/450 元/吨。

  华东地区水泥价格小幅回落在预期值之内, 对海螺水泥(00914.hk),中国建材(3323.hk)影响轻微。但是武汉地区价格开始上涨在我们预期之外, 预示着春季开工开始。武汉地区水泥价格上调受益最大是亚洲水泥(00743.HK)。目前亚洲水泥在武汉和黄冈地区的水泥产能达到6.4 百万吨,占其总产能的30%。而亚洲水泥在四川和江西区域,水泥价格保持平稳。武汉地区价格上涨将成为亚洲水泥股价的催化剂。我们目前对亚洲水泥的全年吨毛利假设仅为62.7 元/吨,有较高的安全边际。

  目前我们水泥行业投资评级为“跑赢大市”。我们认为水泥股将逐步开始反应1Q11 强劲的业绩以及2H11 保障房在全国范围内开工的有利预期。海螺水泥(00914.Hk),中国建材(03323.hk),山水水泥(00691.hk),亚洲水泥(00743.hk)的投资评级分别为“收集”,“收集”,“收集”和“买入”。目标价分别为45.0 港元,24.0 港元,7.5 港元和6.0 港元,分别相当于15.6x,12.9x,12.7x,和14.9x 的2011 年预测市盈率。

  风险:高通胀风险

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