交银国际  贺炜

　　2 月国际油价因中东政治局势恶化暴涨。2 月布伦特原油期货价一路高走至110 美元/桶上方，创下2008 年以来新高。WTI 原油价格在经历2 月前期的一轮回落后迅速反弹突破100 美元/桶大关。数据显示，中国的成品油零售价仅比美国高出12.9%，而中国成品油价格中所含的燃油税明显高于美国，幅度达到128%，这是导致中国的工业毛利明显低于美国的根本原因。国际油价的高涨进一步压榨了国内炼油行业的利润，导致加工毛利几乎已沦为负值，使炼油行业面临困境。

　　国际油价高涨导致国内承受通胀压力加剧。2 月中东政治动荡导致国际油价高涨；国际油价上涨，国内部分地方炼油厂停工；中海油购买埃克森美孚阿根廷资产；2010 年我国石油和化工行业投资增速总体放缓；中国石油海外油气业务已涵盖全球29 个国家；国家发改委于2 月20 日零时上调成品油价格。

　　维持石油石化行业“领先”的行业评级。国际油价保持上行趋势，上游石油勘探开放行业受益；下游石油化工行业保持着良好的毛利水平。我们继续维持行业“领先”的评级。

　　重点关注公司。我们重点推荐的公司包括：中海油、中海油田服务、上海石油化工。此次报告中我们调低了安东油田服务的投资评级至“中性”，维持目标价不变。自我们推荐安东油田服务起，其股价最大涨幅已达到90%，目前股价已进入合理估值区间，因此我们虽然下调其投资评级，但我们依然看好公司未来的发展前景。因应当前新的国际形势，我们继续维持中国海洋石油“买入”和中国石油“中性”的投资评级，并将中国石化2011年的盈利水平暂时调低至0.70 元/股，将其投资评级由“买入”调低到“中性”，目标价由HK$10.30 下调至HK$6.65。此外，我们还将上海石油化工的11 年EPS 下调至0.15 元/股，暂不调整其目标价和评级。