交银国际  贺炜

　　2 月份国内焦煤价格延续1 月份上涨格局。2011 年2 月数据显示澳大利亚BJ 煤炭现货价格呈小幅波动变化，最新价格为127.75 美元/吨。山西大同动力煤平仓价小幅回落至745 元/吨，山西优混车板价保持830 元/吨不变。焦煤价格出现大幅上涨，最新数据显示太原十级焦煤价格已经上涨至1650 元/吨，处于历史高位。数据显示，1 月份中国进口煤炭1656 万吨，较去年12 月份减少4.5%，但较上年同期增长4.8%。

　　煤炭作为石油替代品 油价高企将进一步拉动煤价上行。兖矿集团今年拟产煤八千万吨；国际焦煤改月度定价对中国煤炭进口影响甚微；中国神华获内蒙古新街台格庙矿区130 亿吨煤炭资源开发权；全国千万吨以上煤企达50 家 占全国产量过半；新疆“十一五”新增煤炭储量2500 亿吨；山西今年省内重点电煤合同不涨价。

　　上调煤炭行业评级至“领先”评级。我国经济的快速发展，能源需求不断增大，偏紧的供需格局有利于卖方市场；国际油价因中东及北非政治局势恶化一路高走，煤炭作为替代能源，其价格也将有望同步上行。在此大环境下，我们过去对煤炭行业“同步”的评级略显悲观，我们看好未来煤炭价格走势及上市煤炭企业表现，上调行业评级至“领先”评级。

　　重点关注公司。综合煤炭行业2 月份的运行情况，我们继续重点看好兖州煤业，维持“买入”评级和目标价不变，其潜在上升空间为45.1%。另外中煤能源保持着较好的投资潜力，维持“长线买入”评级，潜在上升空间为34.9%。尽管中国神华近期获得了130 亿吨煤炭资源开发权，对公司未来的产能将有提升，但我们认为其未来三年煤炭产量增长速度将放缓，结合当前股价表现，我们仍然维持“中性”评级。在这次报告中我们首次将永晖煤业和福山能源放入到月度动态跟踪报告中持续跟踪，均维持“买入”评级，目标价分别为HK$6.98 和HK$6.61。我们已于2011 年3 月9 日和2010 年10 月22 日将这两家公司首次纳入研究覆盖范围。