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　　招商证券(香港)研究部  余黄炎

　　中外运航运公布2010年业绩，净利润为1.28亿美元，同比增长20%；扣除出售固定资产收益之后的经常性净利润为1.11亿美元，同比增长5%。业绩符合我们预期。公司股价长期低迷，估值比中国远洋和中海发展低，我们认为这与公司的规模实力小于中国远洋和中海发展有关。我们将公司的目标价下调至HK$3.30，评级下调至“优于大市”。

　　经常性净利润增长5%：2010 年净利润为1.28 亿美元，同比增长20%；扣除出售固定资产收益之后的经常性净利润为1.11 亿美元，同比增长5%。年内公司出售了1 艘巴拿马型干散货船。

　　干散货船舶全年平均租金很低：2010 年公司的干散货船舶日均租金费率为1.93 万美元，与2009 年大致持平，处于2004 年以来的历史低位。

　　2010 年内运力大幅增长：2010 年末，公司总运力达266 万载重吨，比2009 年末增长76%。2011 年内，公司运力将再增长10%左右。

　　目标价下调至HK$3.30：我们基本维持公司2011-2012 年盈利预测。公司股价长期低迷，估值比中国远洋和中海发展低，我们认为这与公司的规模实力小于中国远洋和中海发展有关。我们将公司的目标价下调至HK$3.30，评级下调至“优于大市”。