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　　国都证券（香港）有限公司

　　受春节及中央政府于1月底推出深化房地产市场调控措施影响，中国海外发展(0688)2月合约销售环比下跌45.4%至42.5亿元，跌幅与同业相若。比较各个地区销售成绩，以环渤海地区跌幅最大，合约销售环比下跌80%至只有3.6亿元，由此可见新一轮调控对北京房地产市场有很大冲击。相反，公司在二、三线城市如南京和珠海的项目销售理想，带动珠三角和长三角地区的合约销售有较好表现。目前楼市正逐步反映限购令和加息等政策的影响，我们预期未来几个月公司的合约销售会处于低水平，一线城市跌幅较大，预测公司全年合约销售下降约25%至500亿元。

　　中国海外发展将于下周四公布2010年业绩，我们预测盈利增长31.9%至98.5亿元，主要是楼价上升使毛利率反弹及特殊收益所带动，预测核心盈利增长30.1%至87.3亿元。公司现价较2011年底每股资产净值17.1元折让19%，在现时楼市受打压的情况下，估值未到吸引水平。以2011年10倍预期市盈率计算，目标价轻微下调至13.9元，维持持有评级。