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国泰君安:水泥建材行业期待1Q11业绩强劲

http://www.sina.com.cn  2011年03月10日 13:34  国泰君安

  国泰君安国际  赵睿

  根据水泥协会统计,2011 年2 月25 日,全国水泥价格人民币384.7 元/吨,周环比下跌为1.03%。河北,山西,安徽,江西,湖南的P.O. 32.5 水泥价格分别周环比下降21%,8%,9%,11%,8%至人民币310 元/吨,340 元/吨,395 元/吨,410 元/吨,325 元/吨,但是仍然较去年同期上涨3%,8%,41%,49%,7%。华东地区水泥价格依然在较高水平,较去年同期高30%。我们认为进入3 月春季开工,水泥价格回调将放缓,最坏的时刻已经过去。

  催化剂:1) 1Q11 业绩强劲。华东水泥价格在1Q11 回落幅度低于预期,我们预期华东区域的水泥公司的业绩将较去年同期大幅增加。2)保障房建设。温总理宣布未来5 年建设3,600 万套保障房。未来5 年,保障房投资将大幅增长。我们预期2011-2013 年政府将建成710 套,770 套和660 套保障房。3)水泥价格上涨。在2Q11,由于地产调控,我们预期部分区域的水泥价格将依然承受压力。但是进入2H11,保障房开工可能导致需求超过供给,水泥价格将可能进入上升通道。

  短期来看,油价上涨可能导致通胀风险高于市场预期,导致信贷紧缩政策风险的时间长于预期。但是高房价风险在本周开始逐步释放。水泥股2010 年业绩较好,同时1Q11 的业绩有望较去年同期有大幅增加,估值有望提升。目前我们提升水泥行业投资评级为“跑赢大市”。海螺水泥(00914.Hk),中国建材(03323.hk),山水水泥(00691.hk),亚洲水泥(00743.hk)的目标价分别为45.0 港元,24.0 港元,7.5 港元和6.0 港元,分别相当于15.6x,12.9x,12.7x,和14.9x的2011 年预测市盈率。

  风险:高通胀风险

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