国泰君安国际  吴逸超

　　中国2010年全社会用电量同比上升14.56%，符合我们的预期。我们相信2011-2015年间第二产业用电量仍将占主导地位，但份额将降低。2010年全国发电量达4.13万亿千瓦时，同比上升13.9%。2011-2015年间风力发电的份额预期将会快速提升。

　　未来火电装机容量增速将下降，与此同时核电与风电装机容量预计将在2011-2015年间快速提升，其复合增长率将分别为31.8%与26.3%。2010年火电厂的利用小时数小幅回升至5,031小时，并可能在2011-2015年间继续回升。

　　燃煤电厂仍受制于高昂的煤炭成本，短期内无法扭转。我们预期2011年燃煤电厂的综合单位燃煤成本将可能上升2-4%。上网电价将不太可能于2011年上半年上调。上网电价的市场化仍然路途遥远。

　　下调电力行业的评级为“中性”。在高煤价与上网电价冻结的压力下，中国独立发电企业的盈利能力短期内将不会有大幅改善。