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　　国元证券(香港)研究部  毛力

　　2010 年收入大幅上升：建滔化工近日公布2010 年业绩，期内总收入同比上升42%至338.92 亿元（港元，下同）。毛利比09 年上升41.94%至69.9 亿元，毛利率为20.63%，与09 年基本持平。公司权益持有人应占净溢利增加51%至36.2 亿元，每股盈利4.278 港元。派期末股息每股60 港仙。

　　各部门销售额均大幅增长：公司2010 年收入的增长主要是因为各业务部门均取得骄人业绩。覆铜面板部门销量上升15%，同时由于原材料价格持续上涨，平均售价高于去年，营业额上升43%。印刷线路板部门营业额上升20%，由于高密度互连印刷线路板受惠于智能手机及高端通讯器材产品畅销而需求上升。化工部门营业额上升52%，由于工业发展带动市场对化工产品的需求，化工产品平均售价上升。

　　电子产品市场景气带动公司业绩增长51%：2010 年公司每股盈利为4.278港元，比上年大幅上升51%。由于2010 年全球经济持续复苏，国内市场蓬勃发展，公司各部门均取得大幅增长。智能电话市场发展迅速，同时消费性电子产品及平板电脑不断普及，直接刺激覆铜面板和印刷电路板的需求。化工业务受需求上升影响强劲增长。房地产业务方面，各投资物业带来稳定的租金收益。

　　强化垂直整合产业链有利于未来业绩：公司计划增加覆铜面板产能，以满足印刷电路板需求。更计划未来两年于江苏新建玻璃布厂及玻璃丝厂，稳定覆铜面板上游原材料供应，进一步强化垂直生产的经营模式。另外公司将兴建新的印刷电路板厂并增加产能，以增加市场份额。化工业务方面，公司正进行扩产计划，并致力于扩展下游产业。

　　建议关注：据Bloomberg 预测，2011-2012 年EPS 分别为5.11 和5.46 元。按3 月7 日收盘价42.30 港元计算，相当于2011 年的8.28 倍PE，与市场上同类公司相比估值较低。考虑到公司垂直产业链优势，未来的产能扩张计划和下游行业持续景气的需求，建议关注。