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　　国元证券(香港)研究部  毛力

　　2010 年营业额提升：盛高置业2010 年的营业额有所增长，从2009 年的30.65亿元增长到2010 年的42.71 亿元，增幅达39%。公司2010 年的毛利率为29.66%，毛利增长39%。今年的净利润率有所下降，由2009 年的22.15%，下降到2010 年的20.83%。公司的销售费用和融资费用在2010 年分别增长了29%和69%。除税前盈利也增长了21%。2010 年公司每股股息为0.65 分，息率为2.0%，每股摊薄收益为0.823 元。

　　2010 合同销售额为63.9 亿元：公司在2010 年的合同销售金额为人民币63.9亿元，比去年合同销售金额55.44 亿元同期增长了16%。公司合同销售额上升主要是平均售价的上涨，平均售价由2009 年的每平方米人民币11623 元上升到2010 年的每平方米13252 元，涨幅为14%。其中二线城市成为公司预售的主市场，预售收入中有52%来自二线城市，其中苏州环球188 项目贡献了32%的预售款。公司2011 年的预售计划为87 万平米，预计的预售金额为100 亿元以上。

　　2010 年购入3 块地块： 公司于2010 年2 月购入无锡两块地块，地块一将会发展成60 万平方米的高尚住宅及17 万平方米的商业发展项目。地块二会规划为建筑面积为68 万平方米的大型住宅社区，将会有大型商业配套。于2010 年3 月购入海口市一地块，约一百万平方米的建筑面积。截止2010年末，公司拥有5950000 平方米的土地储备。

　　2010 年业务多向发展：公司于2010 年在上海外滩开始了上海半岛酒店的业务，于2010 年3 月开幕。上海康桥假日酒店将在2011 年开业，邻近浦东机场及未来的上海迪士尼乐园。而公司的物业管理收入为3800 万元，年增长47%，公司的物业管理已经覆盖了158 万平方米。

　　公司净负债率上升：公司在2010 年年底现金为15.14 亿元，净负债率为99%，比上年上升了39%；2010 年公司的总贷款额为58.82 亿元。公司于2010 年3 月与中国工商银行签订协议，将在未来两年可使用国际贷款额100 亿元人民币。

　　估值偏低：根据市盈率预测，公司的股价对应2010 年的PE 为4.0，市场对其估值偏低，预计2011 年-2012 年的PE 为3.4 和2.5，仍然低于内房股的平均PE 水平，估值偏低。