查看最新行情

　　国元证券(香港)研究部  王玮

　　中国风电(182.HK)-2010 年盈利4.27 亿港元，同比增长135%

　　2010 年收入同比增长1.2 倍，盈利同比增长1.35 倍：2010 年公司实现收入12.36 亿港元，同比增长1.2 倍，盈利4.27 亿港元，同比增长1.35 倍，其中发电收入贡献盈利1.24 亿，同比增长3.5 倍，每股基本盈利5.85 港仙。公司收入和盈利增长主要受益新增风电项目及运营电厂发电量的高增长，期内公司发电量达到11 亿KWH，同比增长2.69 倍，权益发电量5 亿KWH，同比增长2.97 倍，全年平均利用小时数2050，平均上网电价0.59 元（0.7 港元），因此若以60%权益来计算，公司发电收入达到3.89 亿港元，占总收入比例达到37%。

　　加大100%控股风电项目投资，并溢价出售现有风电厂：2010 年公司首次拥有了持股100%的甘肃瓜州201MW 风电厂。截止2010 年底，公司共有 21 间风电厂投产发电（总装机容量1163MW；益装机容量657MW），扣除期内公司出售的2 间风电厂（总装机容量99MW；权益装机容量49MW），目前公司拥有19 投产风电厂（总装机容量1064MW；权益装机容量608MW）。2011 年公司预期新增700-800MW 风电装机容量，并尽可能增加100%全资拥有的风电项目，将新拓展太阳能及海上风电项目。此外，公司计划每年出售100-150MW，通过获得25-50%的溢价的良好回报来支持新开工风电场现金流的需求。

　　风资源储备达15GW：期内公司与政府签订的独家开发资源规模达7000MW 以上，其中电网接入和消纳较好的南部共4000MW。考虑到北部电网接入及限电影响，未来公司会继续扩大在南部优质风资源的获取。丰富的资源储备不仅是公司持续发展的根基，而且通过出售或与合作伙伴一起开发，以50MW 为例，公司都能获得大约1000 万元-2000 万元可观的收益。

　　预期2011 年CDM 将贡献收益：期内公司共有11 个专案获得发改委批准，5 个专案在联合国EB 注册成功，目前公司共有7 个项目成功在联合国EB 注册。目前CDM 渐趋火热，市场价约每吨8 欧元，公司考虑在南非会议前向有意向买家锁定CDM 销售。

　　维持目标价1.28 港元，重申买入：我们给与公司目标价1.28 港元，目标价相当于公司2011 年及2011 年每股盈利的17 倍和13 倍，较现价有60%的上升空间，重申买入。