港股每日分析

　　中交建设(1800)去手盈利增长较预期理想---股值有吸引力

　　中交建设(1800)公布去年全年业绩，营业收入为2727.34 亿元人民币，较2009 年增长20.2%，虽然原材料价格上升增加成本开支，但管理开支占收入比重降低，加上财务支出减少5 亿元人民币，全年纯利98.63 亿元人民币，增长37%，较市场预期理想。

　　期内铁路建设项目增加，建设业务营业收入2129.62 亿元人民币，增长 28.6%，经营溢利90.58 亿元人民币，增长32.4%，至于装备制造业务受订单减少影响，为表现最差业务，收入172.21 亿元人民币，减少36.4%，并录得9.55 亿元人民币亏损，基建设计业务营业收入112.64 亿元人民币，增长26.9%，经营溢利17.7 亿元人民币，39%，疏浚业务营业收入281.13 亿元人民币，增长14.7%，经营溢利37.8 亿元人民币，增长29%，。

　　集团去年综合毛利率为8.6%，下跌1 个百分点，其中最主要原因为主营基建建设业务受原材料价格上升影响，而装备制造业务录得亏损亦拖低整体毛利率。不过，集团加强管理公司内部开支，纯利率轻微上升至3.6%，轻微提高0.4 个百分点。另一方面，去年底手头现金388.26 亿元人民币，负债813.29 亿元人民币，净负债比率70.7%，提高3 个百分点。

　　去年基建业务新签合同额4117.38 亿元人民币，增长14.3%，手头合约 5121.03 亿元人民币，增长20.2%，手头订单充足。但原材料价格上升，而合同价格未能及时调整，将续令集团面对成本压力。另一方面，集团计划今年内发行不多于35 亿股A 股，占扩大后股本20%，计及发行新股因素，今年预测市盈率8.5 倍，股值有一定吸引力。

　　国泰航空(293)去年纯利增加1.9 倍

　　国泰航空(293)公布去年全年营业额895 亿港元，较2009 年增长33.7%，由于出售港机工程(044)权益录得21.65 亿元一次性收益，加上应占联属公司中国国航(753)带来24.82 亿元收益，带动去年纯利142.3 亿元，增长1.9 倍，优于市场预期。若撇除非经常性收益，核心业务经营溢利仍增加1.47 倍。

　　去年客、货运量分别上升9.1%及18.1%，带动客货运营业额增加35%。不过，去年平均油价较2009 年全年上升28%，加上耗油量增加7.4%，燃油开支282.76 亿元，增加63%。去年燃油对冲合约录得4,100 万元亏损，对燃油开支影响不大。长期负债净额下降11.2%，借款净额减少40.9%，资产负债比率57.5%，下跌5.1%，反映财务状况略为改善。

　　纸制包装产品制造正业国际(3363)下周一公开招股

　　正业国际(3363)为内地纸制包装产品制造商，目前于中山及珠海拥有9 条生产线，年产能为3.16 亿平方米瓦楞纸箱，以及约22 万吨瓦楞芯纸。集团主要向包括格力、美的及格兰仕等冷气机制造商，以及其他家电制造商提供纸制包装产品，占去年首9 月整体收入55.7%，余下收入则来自产销瓦楞芯纸。

　　集团今次发售1.5 亿股新股，公开发售占10%，国际配售占90%，招股价介乎1.43 元至1.93 元，最高集资额为2.9 亿元。集资款项65%用作建设新生产厂房，18%升级生产设施，其余用作包括研发活动及一般营运资金等。股份将于下周一招股，3 月28 日挂牌。