交银国际  吴斌

　　发改委发文，决定从3 月28 日起降低部分主要用于治疗感染和心血管疾病的抗生素和循环系统类药品最高零售价，共涉及162 个品种，近1300 个剂型规格。调整后价格比现行规定价格平均降低21%。我们分析比较了本轮降价对部分港股上市医药企业的产品的影响。

　　预计对利君国际EPS影响不到0.01港元，影响幅度不到7%：1、单独定价药品利君沙（琥乙红霉素）的片剂降价10%，另两个剂型降30%左右。但由于利君沙90%是片剂，我们认为利君沙出厂价下调将不到5%，在我们预期之内，不影响业绩预测；2、派奇（阿奇霉素冻干粉针）最高零售价下调52%，但由于实际零售价已经不高，我们预计零售价的实际下调在35%左右，预计出厂价下调15%左右，影响EPS 0.68 港仙；

　　预计对联邦制药影响较小：1、单独定价品种阿莫仙（阿莫西林）颗粒剂降价17.5%，且去年11月30 日阿莫仙胶囊已经降价12.7%，但由于实际零售价未达到最高零售价，我们预计阿莫仙系列的出厂价下调在5%左右，降价幅度在预期之内，对业绩预测影响较小；2、单独定价品种安必仙（氨苄西林胶囊）降价10%，由于实际零售价未达到最高零售价，预计出厂价下调不超过5%，影响较小。

　　预计对中国制药EPS 影响低于0.03 港元，影响幅度低于7%：作为普药类龙头企业，中国制药（以石药中诺产品为主）多个品种位于此次目录中，但由于普药类的实际零售价都低于最高零售价，因此实际零售价降幅将小于最高零售价降幅。加之中国制药产品线分散，业绩预测已经包含降价，我们估算此次降价对其EPS 影响不超过3 港仙。

　　对东瑞制药影响有限：安内真（氨氯地平）降价45.1%，但氨氯地平仿制药的实际零售价不高，部分省份的零售价甚至低于新的最高零售价。我们预计安内真平均出厂价降幅低于10%，EPS影响约1 港仙，幅度约4%；

　　对其他企业影响：1、前列地尔脂微球注射液降价15.2%，中国生物制药（1177.HK）的凯时为单独定价品种，不直接受影响，我们预计凯时在招标中可能面临仿制药的一定竞争压力，但10%以内的出厂价降幅都在我们预期之内；2、四环医药代理的川青（盐酸川芎嗪粉针剂）也出现在目录中，但川芎嗪粉针剂降价幅度仅1.3%，无影响。

　　总体上影响不大，多数药品的降价幅度在预期之内。我们认为此次降价涉及的抗生素和心血管药物已经利空出尽，资本市场前期对于行政性降价幅度的担心过度，医药估值还有继续回升空间。我们预计接下来还有其他用药领域的降价，包括消化系统用药、抗肿瘤药、肝病用药等，但实际影响预计亦不大。维持行业“领先”评级。