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　　国泰君安国际  Noah Hudson

　　海东青新材料(02228 HK):化纤产能扩展，非织造材料产能延期

　　新的无纺布设施投产延期，但上调其他无纺布产品销售预测，我们2010年到2012年预测的收入基本不变。关于新的无纺布设施，过滤材料生产仍按计划在今年6月投产，复合材料投产可能延期到2012年6月或者更晚，汽车材料设施无限期延迟。预期其他无纺布产品销售将更高，弥补上述的延期。

　　公司也计划扩展化纤产能12万吨，相当于增加286%。扩展还在预备的过程中，预期在2013年或者最早在2012年年底投产。

　　我们预测2010年和2011年每股盈利为人民币0.0301元和人民币0.412元，没有变化。2012年每股盈利从人民币0.539元稍微下调为人民币0.528元。这次化纤产能扩展将在2013年开始作出盈利贡献，令我们运用折扣现金流方法得出的每股估值从8.80港元上升至8.99港元。目标价维持在8.24港元，相当于17倍2011年市盈率和0.72倍2010-2012年市盈率和增长率比率。