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　　交银国际  吴斌

　　铭源医疗(0233.HK)-配售融资用于收购

　　公司公告配售股份3.2 亿股，配售价0.81 港元。配售价较2 月28 日收盘价折让3.57%，较前5 日均价折让2.88%。配售股份占现有股份的8.5%，占配售后股份的7.8%。

　　配售资金将主要用于收购事项。此次认购款项净额预计为2.592亿港元，考虑到公司账上现金丰富，产能充足，我们认为该款项将主要用于将来的收购事宜，有利于丰富公司产品线，增加利润贡献点。

　　主导产品有较大增长空间。C12 作为公司独家产品，能够在体检和癌症早筛中提供便利性，且癌症转移复发检测的临床也在开展中，随着医生接受度的提高，我们预计C12 将逐步替代单肿瘤标志物的大部分应用。公司以往的销售瓶颈在于开拓新医院不力，而与上海医药的合作，将弥补公司在渠道和终端方面的不足。按公司与上海医药的合作协议，两年内将新增覆盖医院1700 家，在现有医院数上翻番。新增医院的稳定贡献如果能达到或略低于目前水平，则新增医院对于C12 的潜在市场容量将不低于每年250万份。

　　按配售后股份调整EPS 预测。由于股份稀释，我们相应下调2010～2012的EPS 至4.7/6.0/7.9 港仙。我们下调目标价至1.5 港元，对应2011 年PE25 倍，以反映EPS 的稀释和短期的市场风险。目前股价过度低估，维持“买入”评级。