国泰君安国际  李伟

　　银行业：存款准备金率再次上调0.5个百分点，以回笼到期央票所释放的流动性

　　央行公布自2011年2月24日起上调法定存款准备金率0.5个百分点，为年内第二次上调。自此，大型国有银行存款准备金率达到19.5%，中小型银行存款准备金率达到17.5%。

　　此次存款准备金率上调符合我们预期，目的是回笼巨量央票到期所释放的流动性，但不是新的紧缩信号。正如我们在之前的报告中所指出，上调存款准备金率相对于发行央票来说，成本更低。尽管新发行的央票规模在近期有所上升，但是数量仍然相对较小。央行此次行动是由央票回笼流动性失灵所导致，并不能被解读为新的紧缩信号。

　　此次存款准备金率上调对银行2011年的盈利影响介于-0.18%~-0.23%,负面影响并不显著。由于2010年6次上调存款准备金率，大型国有银行的超额准备金率从2010第3季度的1.4%下降到2010年底的0.9%。假设银行业将投资于相对高收益的1年期国债的资金用于缴纳收益率较低的法定准备金，则此次上调存款准备金率对银行业盈利的负面影响为-0.18%~-0.23%。

　　维持银行业“跑赢大市”评级。此次上调法定存款准备金率对银行业盈利的负面影响较为轻微。我们预期存款准备金率还将上调1.5个百分点，以回笼今年1-4月份1.7万亿的到期央票。在较紧的信贷环境中银行的净息差能够获得改善。基于银行业相对较低的估值以及监管风险逐步释放，我们仍维持其“跑赢大市”评级，并推荐建设银行（00939 HK）、民生银行（01988 HK）和中信银行（00998 HK）。