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　　中银国际  刘志成

　　由于利润率下滑及市值对冲亏损，光汇石油中期盈利意外同比下降23%至3.31亿港币。尽管公司销量或可实现较快增长，但由于海外业务依然是增长的主要推动力，近期利润率有可能继续在低位徘徊。我们将2011-2013财年的每股收益预测下调40%-47%，以反映令人失望的中期业绩。同时将评级由买入下调为持有。

　　支撑评级的要点

　　中期盈利下降令市场感到意外；

　　负债率偏高；

　　公司股份交易不活跃；

　　估值较高。

　　评级面临的主要风险

　　未来利润率出现明显改善；

　　上游业务传来利好消息。

　　估值

　　基于分部加总法，我们将目标价由4.56港币下调为3.88港币，其中2.04港币归属于两个在建储油项目。