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　　国都证券（香港）有限公司

　　光汇石油(0933)截至12月底的中期业绩令市场大失所望，盈利3.31亿元同比倒退22.9%，原因是公司发展海外市场导致支出上升，及期内录得燃油期货合约浮动亏损有关。受业绩不及市场预期影响，光汇股价大跌，过去两天跌幅达36%。

　　其实光汇保税供油销量约240万吨，同比升38.3%，符合我们预期。 我们仍然认同光汇的远景，中国是全世界重要出口基地，同时亦需要进口很多原材料，保税供油行业有很大发展潜力，而公司在内地市场的地位亦受到牌照保护。可是，要待有关基建配套和大型油轮于2012年到位后，中国市场的增长潜力才可以反映在公司业绩上，因此公司短期增长需要依赖国外港口如新加坡和鹿特丹，国际保税供油市场竞争激烈，利润微薄。我们把光汇2011-13财年的盈利调低，以反映较低的利润率，以下一年16倍预期市盈率计算，光汇新的目标价是3元，给予持有评级，2.7元以下可重新介入。