招商证券(香港)研究部 于大林
2011 年2月18日平安保险公布了2011 年1月保费收入公告,平安人寿,平安财险,平安健康险和平安年金2011 年1 月保费收入分别为人民币254亿,89亿,0.35亿和6.28亿,同比增速分别为20%,33.4%,-7%和48.1%,总保费增速为23.9%,低于我们之前预期。
寿险保费增速放缓,主要原因为:
1. 2010 年一月高增长带来高基数去计算2011 年1 月保费增长;
2. 销售渠道整治和电销新规定;
3. 银保新政和主要大银行进入保险领域带来的冲击;
4. 万能险结算利率小于3 年定期存款利率,保险产品吸引力降低。
汽车销售增长低迷影响财险保费收入增长
2011 年1 月汽车销售增长同比增长13.67%,环比下降3.58%。随着小排量汽车购置税优惠和汽车下乡补助的取消,预计2011 年财险保费增长放缓,我们预测增速为30%。
主要风险
1. 保费增长缓慢;
2. 股市波动影响权益收益;
3. 保险市场过度竞争;
4. 偿付能力下降;
5. 高通胀和货币政策进一步紧缩。
维持“优于大市”评级
我们维持平安优于大市评级,由于保费增长放缓,下调目标价格至90 港币,相当于2011 年22.4x 市盈率或2010 年3x 内含价值。
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