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　　交银国际  李文兵

　　中国太保(2601.HK)-一月寿险、产险保费增速均低于预期

　　1月保费收入191亿元，同比增长13.1%，低于预期。中国太保1月份保费收入合计191 亿元，同比增长13.1%,大幅低于去年同期的50.7%的增速。 主要是寿险银行渠道的调整以及产险增速大幅逊于预期所致。

　　1 月份寿险保费124 亿元，同比增长20.4%，低于我们初步预计的25%。我们预计去年太保银保渠道的保费占比接近60%，由于目前银保渠道的调整，1 月份太保寿险保费仅仅增长20.4%，低于我们对一月份开门红预期的25%。

　　1 月财险保费收入67 亿元，同比增长仅2%，大幅逊于预期。一月份汽车销量增长16.7%，而太保、中国财险等龙头财险保费增速大幅低于预计，我们判断主要是由于费率下调引起的，除了车险信息平台的建立带来费率自然下调之外，我们同时也担心竞争的加剧，这样或许会使得车险赔付率上行。

　　下调2011 年寿险、产险保费增速预测至20%、15%。由于目前公司保费增速的不理想，我们将之前做出的公司今年寿险、产险分别增长25%的预测下调至20%和15%。.

　　维持“买入”的投资评级,下调目标价至HK$42，下调盈利预测2%。我们维持买入的投资评级，我们将2011 年公司寿险新业务增速由之前的22%下调至16%，目标价下调至HK$42。由于产险保费增速下降10%，对太保集团2011 年业绩影响约为-2%，我们也略微下调2011 年盈利预测。