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　　国都证券（香港）有限公司

　　昆明机床(0300)是内地机床行业领导者之一，公司主要产品是落地式镗铣床和卧式镗铣床，国内市场份额分别为33%和30%左右，通用设备、专用设备、电气设备和交通运输设备等下游机械行业是其客户。自2009年下半年以来，下游机械行业从低迷中开始快速复苏，现在已进入高速增长期。下游厂商经历了《行业复苏-用尽产能-扩充产能》的过程，纷纷增加对机床的采购，使机床行业景气度持续上升。2010年以来昆明机床订单快速增长，前三季度订单增长了45.6%。

　　除传统机床产品以外，昆明机床新推出了高附加值的龙门铣床，高端产品占比的提高将带来公司盈利能力的提升。我们预期公司2010、2011和2012年盈利分别为2.20亿、2.85亿和3.58亿人民币，同比增长5.5%、29.5%、25.5%。根据现金流贴现法(加权平均成本率10%，永续增长率3%)，昆明机床的合理价值为11.66港元，相当于2011年18.3倍预期市盈率，首次给予买入投资评级。