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　　华泰金融

　　昂纳光通信 （00877）-拥有大量现金，期望业绩持续提升

　　行业投资需求巨大：“十二五”规划将加强宽带网络的升级和建设，推动新一代互联网和移动通信建设发展。移动、电信和联通在2011年将投资700亿于宽带建设。美、德、澳洲、新加坡和韩国等都出台了宽带投资计划。光通信宽带在宽带建设中属于大势所趋。目前，在国内DSL仍是宽带接入的主要手段，占比80%，光通信宽带发展空间巨大。

　　研发生产齐发力：集团兼顾研发和生产，具备从研发到成品销售的完整产业链，产品整体毛利率2010年上半年达到50.8%，全年有望维持在50%以上，远高于行业主要竞争对手20%-30%的水平。

　　拥有大量现金：集团通过IPO与配售募集了大量资金，为未来扩产和开发新产品提供了坚实的资金保证。在充沛的现金支持下，集团未来的发展将不存在资金压力。

　　特有系统和技术：特有的FIS系统（生产信息系统）提高了生产率；自行研发的玻璃粘合技术，提高了产品性能，并将产品的出厂合格率由50%提高到90%。领先的生产技术为集团提供了强大的竞争力。

　　行业技术门槛较高：集团凭借行业领先的技术水平，获得国内外240家客户公司的双重认证。2010年下半年，集团成功的进入了中兴通讯、烽火通信的供货商名录。而认证时间时长18到21个月，成为后进入竞争者的天然门槛。

　　估值和投资建议：随着产能扩充的完成，预计集团将维持较高产能利用率和毛利率， 2010年、2011和2012年仍有较大幅度的增长。预计集团2010年、2011与2012年的净利润约为1.55、1.99和2.25亿港元，每股收益分别为0.22、0.28、0.32港元。2010至2012年净利润的年复合增长率约为20%。给予公司股票7.0港元的目标价格，相当于2010年25倍的PE。以2011年2月16日的收盘价5.53港元计算，有26.6%的上行空间。